2019年12月，江苏恒辉安防股份有限公司（以下简称恒辉安防）再次提交了《招股说明书》，拟公开发行3623.2万股，计划募资5.6亿元，分别投向功能性安全防护手套自动化升级改扩建项目、超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目、技术研发中心建设项目和偿还银行贷款及补充流动资金。

恒辉安防主要从事于手部安全防护用品的研发、生产及销售，主要产品为具有防切割、高耐磨、抗穿刺、耐高/低温、防滑、防油等功能的各类功能性安全防护手套，以及少量普通安全防护手套和其他产品。

然而家族高持股比例却凸显公司股权架构风险，据招股书显示，姚海霞、王咸华、王鹏分别持有公司 46.00%、18.40%、18.40%的股份，王咸华通过钥诚投资间接控制公司9.20%的表决权，姚海霞、王咸华、王鹏合计控制公司 92.00%的表决权，系公司实际控制人。其中，王咸华、姚海霞系夫妻关系，王鹏系王咸华、姚海霞之子。

分红资金用于重组资金周转

家族高比例持股的好处，无疑在分红中占尽好处，但是恒辉安防的分红却只针对姚海霞一人。恒辉安防的前身是南通恒辉手套有限公司，恒辉有限最初由日本籍自然人和南通创辉设立。后股权转让给展通贸易。2008年之后，香港恒辉取得控制权。2012年至2013年，香港恒辉多次对恒辉安防现金增资。

2017 年9月12日，恒辉有限股东香港恒辉作出决定，将其所持恒辉有限100.00%的股权以 10497.40 万元的价格转让给姚海霞。在姚海霞取得恒辉有限控制权后又将所持恒辉有限20%、20%、10%股权分别转让给王咸华、王鹏、钥诚投资。同年，2017 年10月24 日，恒辉有限股东会和香港恒辉董事会分别通过决议，同意恒辉有限收购姚海霞持有的香港恒辉 100.00%股权。转让价格参照香港恒辉原始出资额约定为7954.70 元。2017 年末，公司流动比率、速动比率较低，且低于同行业上市公司平均水平；资产负债率上升，且高于同行业上市公司平均水平。

招股书解释主要原因受公司重组香港恒辉，分红金额较大。恒辉有限先向股东香港恒辉分配利润5355.89万元，香港恒辉再向姚海霞分配利润1.98亿元。对于分红资金是否用于重组的资金周转，恒辉安防向财经网表示，2017年公司筹备IPO上市事宜，对恒辉有限和香港恒辉股权架构进行了调整，重组过程中因收购股权产生较大的资金需求，因此进行分红。姚海霞收到的分红资金交纳个人所得税之后，大部分通过支付股权转让款等形式回流到公司。

值得一提的是，在2017年恒辉安防筹备IPO事宜的同时，2018年，盛宇黑科、清源六号、融实毅达合计携资8000万元入突击入股恒辉安防。证监会在首次反馈意见中也要求，补充披露说明盛宇黑科、清源六号、融实毅达的基本情况，以及股东或出资人情况(直至自然人或国资主体)，是否涉及私募基金，是否按照规定履行备案手续。

甲醇浓度超国家规定接触限值

据裁判文书网，哈德逊（苏州）水技术有限公司与江苏恒辉安防股份有限公司买卖合同纠纷二审民事判决书显示，在合同验收标准中，双方约定二车间生产现场甲醇、二甲苯浓度符合《工业企业设计卫生标准》GBZ1-2010、《工作场所有害因素职业接触限值第1部分：化学有害因素》（GBZ2.1-2007）中相关标准。二车间废气经处理后排放符合《化学工业挥发性有机物排放标准》（江苏省DB32/3151-2016)排放限值、《大气污染物综合排放标准》GB16297-1996的二级标准和《恶臭污染物排放标准》GB14554-93中相关标准。

南通化学环境监测站有限公司出具的《检测报告》中检测结论载明：浸胶二车间1#浸浆岗位1#浸浆作业点等5个岗位甲醇检测结果不符合《工作场所有害因素职业接触限值第1部分：化学有害因素》的要求。甲醇浓度超过国家规定的接触限值，检测结果为有两处判定“不合格”。

而在招股书中，恒辉安防表示公司将废气经喷淋塔、催化氧化床、吸附床等设施处理后达标后排放，根据 环保主管部门验收及第三方检测机构的检测情况，公司废气中 DMF、甲醇、二甲苯等污染物的排放浓度、排放速率符合环评及《大气污染物综合排放标准》 （GB16297-1996）或《橡胶制品工业污染物排放标准》（GB27632-2011）中相关的排放标准。

贴牌代工超九成产品销往海外

招股书显示，恒辉安防于2017年12月27日申请成为江苏省高新技术企业。然而恒辉安防主要以OEM/ODM贴牌产品为主，2016-2019年6月贴牌产品收入占比分别为99.95%、99.27%、98.38%、98.36%。同时，恒辉安防拥有48项专利授权，47项为实用新型，仅一项发明专利还是通过转让方式获取。

同时，自2016-2019年6月恒辉安防外销收入分别为26801.06万元、40284.03万元、47131.54 万元及26422.23万元，占同期主营业务收入的比例分别为 89.05%、91.39%、93.68% 及 94.32%。同期恒辉安防应收账款分别为4406.77万元、5631.62万元、8311.81万元和 9008.04 万元，占流动资产的比例分别为 30.01%、30.79%、34.31%和 36.99%。其中主要销往北美及欧洲。

据招股书介绍，报告期内，美国 MCR Safety 成为公司重要客户，同时，公司与其子公司孟菲斯亚洲共同出资设立了恒劢安防，分别持有 80.00%和 20.00%股权，恒劢安防为主要生产基地。恒辉安防表示，根据其与美国MCR Safety双方合作约定，由美国MCR Safety主要负责公司产品北美地区的推广和销售，为更好的服务客户，由其承接公司北美地区原部分客户。

也就是说恒辉安防北美市场大部分由美国MCR Safety独家代理，2017 年、2018 年和 2019 年 1-6 月，公司向美国 MCR Safety 及其关联方的销售金额分别为 955.96 万元、8341.33 万元和 7295.15 万元，占当期收入的比例分别为 2.13%、16.32%和 25.79%。

恒劢安防2018年-2019年6月份净利润分别为249.25万元、680.63万元。同期主营业务销售收入分别为6858.48万元、7061.38万元，净利率大致为3.63%、9.64%。而恒辉安防2018年至2019年6月主营业务销售收入为50313.68万元、28013.95万元，净利润分别为7215.91万元、5197.49万元，净利率大致为14.34%、18.55%。恒辉安防向财经网表示，上述差异是由生产线投产初期产量相对较低，相应分摊的固定费用高造成。

同样，证监会反馈意见中提及，要求恒辉安防说明与美国MCR Safety的主要合作约定，说明“承接”的具体含义；按客户列示报告期对MCR Safety及其关联方、承接的其他客户的销售额、毛利率，说明销售额、毛利率变动的原因。但是更新版招股书并未披露详细信息。

                                                                                 【作者：意卿】　(编辑：刘欣颖)